导语：Hyperliquid 的 AQAv2 框架首笔约 1458 万美元 USDC 收益正待转入援助基金（Assistance Fund），用于在公开市场买入并销毁 HYPE。这意味着 HYPE 回购除交易费之外，新增一条与成交量脱钩、挂钩稳定币储备收益的燃料线。
作者：John Chen；编译：深潮 TechFlow
首笔收益待划转
截至 2026 年 10 月 3 日，该交易所 AQAv2 框架下的首笔收益支付——约 1458 万美元 USDC——正待转入 Hyperliquid 援助基金，与市场此前预期的约 1500 万美元大致吻合。对一只回购引擎向来靠交易费驱动的代币而言，这等于接上了第二条更安静的燃料线。
USDC 收益机器如何运转
在 AQAv2 下，Hyperliquid USDC 储备产生的净收益约有 90% 被导向援助基金。该基金再用这笔钱在公开市场买入 HYPE 并销毁。收益自 2026 年 8 月 26 日起开始累积，眼下待转的这笔支付覆盖的正是第一段积累期。
验证者于 2026 年 6 月 12 日以 69.08% 的支持率批准了该框架。管道两端是稳定币世界的两个大名字：Coinbase 担任官方 USDC treasury 部署方，Circle 负责技术部署。该安排按技术侧与 treasury 侧 1:9 的余额要求运行。
当前储备估计在 50 亿至 67 亿美元之间。按约 3% 的现行收益率测算，仅储备一项，预计每年可为回购提供 1.35 亿至 2 亿美元资金。
叠在费用机器之上
Hyperliquid 约 99% 的交易费被注入援助基金。估算显示，交易费带来的年化回购能力约 7.71 亿美元。再加上 USDC 收益，年化回购总能力估计超过 9 亿美元。
援助基金已在较低价格区间累计购入约 4500 万枚 HYPE，花费约 11 亿美元。自该币于 2024 年末上线以来，累计销毁已达数亿枚量级。
背景：为何与成交量脱钩的收入重要
Hyperliquid 是运行在自有 Layer 1 区块链上的去中心化永续合约交易所。永续合约（perps）没有到期日，交易者可以无限期持有杠杆仓位。
AQAv2 让等式稍有变化。即便交易放缓，稳定币存款往往仍会留在交易所——因为交易者常把抵押品停放在仓位之间。这些余额上的收益，无论是否有人开新仓，都会继续流入。
对 HYPE 持有人与永续市场意味着什么
该框架依赖 Coinbase 与 Circle 作为 USDC 部署合作方。这意味着 HYPE 代币经济的一部分，与两家中心化公司的运营健康与政策绑在一起。
69.08% 的验证者支持率表明方案有基础，但仍有近三分之一未予支持。未来对收益分成或回购机制的调整，将面临同样审视。
近期观察
近期需盯的是约 1458 万美元这笔支付是否真正转入援助基金。一旦划转完成，市场就能第一次具体看到，新机制在实践中能带来多大买盘压力。