代币化RWA市场突破340亿美元 链上投资者偏好个股而非ETF
据Dune第三季度研究《After Issuance: Reading the Onchain RWA Market》，代币化现实世界资产（RWA）市场规模已超过340亿美元。Dune追踪的四大主要资产类别过去一年增长超过140%，截至8月31日达到339亿美元；另一份伴随发布将代币化RWA总价值列为345亿美元。该研究覆盖21条区块链、250多个发行方和平台、2600多种产品。
个股在链上市场超越ETF
Dune发现，代币化股票市场出现最明显分化之一：在现货市场中，个股占代币化股票持仓的81%，基金和ETF占19%。个股持仓价值较上年增长9倍。Dune首席执行官Frederik Haga对《Fortune》表示，链上投资者行为似乎与传统投资者不同，“市场连接方式完全不同”。传统股票市场资金日益集中于指数基金和其他打包产品，但Dune数据表明，代币化市场并未简单复制这一趋势。
股票驱动交易 尽管供应规模较小
按供应量计算，代币化股票仍是Dune追踪的最小资产类别，但其贡献了8月93%的现货交易。代币化股票现货交易量达到126亿美元，股票永续合约另产生724亿美元交易量。亚洲股票占股票永续合约未平仓量的24%。存储芯片公司尤其活跃，产生8月股票永续合约交易量的47%。7月，一份SK Hynix合约的年化资金费率一度达到308%，交易者为维持多头敞口支付高额成本。相关RWA永续市场数据也显示股票领跑，公开股票第三季度永续交易量约1750亿美元，占追踪RWA永续活动的近48%。
现金等价物闲置 信贷转向抵押
按价值计算，现金等价物产品仍远大于代币化股票。Dune测得代币化现金等价物产品为178亿美元，其中95%以上国债敞口集中于货币市场基金和国库券。此类产品二级交易极度有限，8月仅有0.006%的代币化现金等价物供应发生交易，尽管该类别约占研究覆盖资产的一半。信贷呈现不同模式：约19%至21%的代币化信贷被存入借贷协议作为抵押品，而现金等价物仅为0.4%。Dune将这一使用情况与传统抵押市场对比，后者政府债务发挥更大作用。Dune此前研究也发现类似分化：5月测得275亿美元代币化RWA，但仅有17亿美元通过抵押、借贷或其他DeFi活动使用。Falcon Finance高管Artem Tolkachev认为，低DeFi活动不应自动被视为需求疲弱，因为为收益购买的国债产品与用于主动借贷的资产目的不同。
Binance Research：小基数快速增长
Binance Research在9月15日稍晚的快照中报告，追踪RWA资产为341.8亿美元，2026年内增长85.2%。债券和货币市场基金占182.9亿美元，代币化股票达到44.3亿美元。股票年内增长390.4%，占Binance Research追踪RWA资产的13%。但44.3亿美元仅相当于其151.9万亿美元上市股票参考市场的0.0029%。Binance Research估计，约12%的追踪代币化资本部署于借贷、流动性池、抵押市场或其他链上应用。其追踪已部署代币化价值的资本激活率在9月15日为7.54%，高于2026年初的1.95%。流动性池持有已部署股权价值的65.4%，借贷占28.1%。该机构长期估计仍为预测：保守、基准和牛市情景预计2030年代币化股票分别约为610亿美元、3490亿美元和9870亿美元；即使3490亿美元基准情景，也仅占研究参考股票市场约0.23%。
SEC为代币化美股打开有限路径
美国监管开始适应Dune所发现的部分活动。美国证券交易委员会（SEC）9月17日宣布一项五年有条件豁免，允许合格代币化证券交易场所通过许可自动化做市商和流动性池交易代币化的全国市场系统（NMS）股票。该豁免范围有限：合格代币必须赋予持有者与传统股票相同的利息和股息、投票和清算权。仅提供价格敞口的合成产品不在框架内；第三方代币化方在特定情况下上市某股票前，须通知基础发行方。SEC的五年路径建立了受监管测试渠道，但并不批准所有现有代币化股票产品或平台。该命令仍为临时和附条件，SEC正就更长久的规则征求公众意见。
传统交易所筹备代币化产品
传统交易所运营商也在筹备相关产品。Blockchain.com于9月23日宣布，已与纽交所集团签署协议，探索通过纽交所计划中的数字交易基础设施，实现美国上市股票和ETF代币化的7×24小时访问。纽交所与Blockchain.com的代币化股票计划仍待监管批准，尚无确认的公开推出日期。协议涵盖代币化证券的潜在分销，以及两个平台之间加密和传统市场数据交换。纽交所拟议场所设计支持连续交易、零碎股份和区块链结算。公司尚未确认哪些股票或ETF将首先推出，也未确认哪些司法管辖区将首先获得访问权。