比特币（BTC）正迈向2024年第四季度以来最强季度。与以往由杠杆推动的上涨不同，本轮行情伴随现货ETF资金回流和衍生品未平仓合约下降，市场结构受到关注。
要点
- 比特币预计在第三季度上涨41.88%，为2024年第四季度以来最佳季度。
- 自8月以来，未平仓合约下降约20%，显示价格上涨之际交易者使用更少杠杆。
- 美国现货比特币ETF上周净流入24亿美元，为2025年10月以来最强单周流入。
季度涨幅或创阶段新高
CoinGlass数据显示，比特币第三季度上涨约42%，有望录得2024年第四季度以来最佳季度表现。2024年第四季度，比特币曾上涨47%。若当前涨势延续至季末，这将是比特币历史上第二好的第三季度，仅次于2017年第三季度80.41%的涨幅。
未平仓合约下降，杠杆降温
比特币本轮上涨伴随着衍生品头寸减少，而非杠杆增加。Santiment数据显示，周三比特币总未平仓合约降至约211.4亿美元，低于本月早些时候超过250亿美元的水平。未平仓合约下降之际，比特币正接近近期高位。
Glassnode在X平台发文称，比特币自8月低点上涨35%，而以币计价的未平仓合约下降近20%。该机构表示，未平仓合约处于3月以来最低水平，这可能使本轮上涨更不易受到杠杆清算冲击。
现货ETF买盘回归
现货ETF买需填补了衍生品降温留下的空间。SoSoValue数据显示，截至9月25日当周，美国现货比特币ETF净流入24亿美元，为2025年10月以来最强单周表现。此轮流入使相关基金2026年资金流由负转正。SoSoValue目前估算年内净流入约9.341亿美元；而截至7月13日，这些基金年内仍为净流出约58亿美元。
机构配置或成下一催化剂
更强的现货ETF需求与更低的未平仓合约，使市场关注新增机构配置能否将涨势延续至第四季度。Fundstrat的Tom Lee周三表示，多数机构投资者仍未持有加密货币。他称，在Fundstrat观察范围内，仅约2%的机构有配置。“我认为第四季度会出现大规模轮动，”Lee在韩国区块链周接受采访时表示。
市场情绪仍偏谨慎
截至发稿，比特币价格约为83,777美元，过去24小时下跌0.4%。在Stocktwits上，散户对比特币的情绪仍处于看跌区间，讨论热度从正常水平降至低位。